El plan financiero de Caputo bajo la lupa: dudas sobre la compra de reservas y la deuda

El programa financiero presentado por el Ministro de Economía, Luis Caputo, ha generado un análisis detallado por parte de especialistas, quienes identifican dos puntos centrales con potenciales desafíos para su cumplimiento. Estos interrogantes giran en torno a la adquisición de divisas por parte del Tesoro y la capacidad de atraer inversores para la colocación de nueva deuda.

El equipo económico ha delineado una hoja de ruta para los próximos dos años, buscando despejar la incertidumbre sobre la capacidad de pago del país y generar una suerte de “blindaje” electoral. El programa contempla necesidades financieras por aproximadamente US$ 24.900 millones, que se desglosarían de la siguiente manera:

• Saldo neto del programa financiero 2026: US$ 3.700 millones
• Compras de dólares al BCRA: US$ 4.900 millones
• Roll over de deuda intra sector público: US$ 1.800 millones
• Desembolsos del FMI: US$ 1.700 millones
• Organismos internacionales (sin FMI): US$ 4.200 millones
• Emisiones locales: US$ 5.000 millones
• Otras fuentes de financiamiento: US$ 2.000 millones
• Privatizaciones: US$ 1.500 millones

Desafíos en la compra de divisas

Uno de los principales puntos de debate se centra en la previsión de que el Tesoro adquiera cerca de US$ 5.000 millones del Banco Central (BCRA). Esto implicaría que la entidad monetaria debería conseguir estas divisas en el mercado, a la vez que enfrenta otras presiones de demanda. Entre ellas se incluyen la demanda de ahorristas minoristas, las necesidades de importaciones, el pago de Bopreales y el compromiso de acumulación de reservas para cumplir con la meta establecida con el Fondo Monetario Internacional (FMI).

La consultora Invecq señaló en un informe que el cumplimiento del programa “descansa sobre supuestos ambiciosos de financiamiento y compras de divisas, lo que exige mucho del balance cambiario”. En particular, se destaca la exigencia que enfrentaría el BCRA en 2027, donde debería comprar cerca de US$ 11.000 millones para cubrir necesidades del Tesoro, el pago de Bopreal y la meta con el FMI.

En un año considerado electoral, esta meta se presenta como exigente, especialmente si se considera un contexto internacional potencialmente menos favorable. La reciente corrección en los precios del petróleo podría mermar el aporte de divisas por exportaciones, mientras que una recuperación de la actividad económica podría incrementar la demanda de importaciones. A esto se suma una mayor demanda de cobertura cambiaria por parte de ahorristas, un fenómeno común en años electorales. Para tener una referencia, en 2017 la venta para dólar ahorro fue de US$ 20.000 millones, y el año pasado se alcanzaron los US$ 22.310 millones.

Apetito por la deuda en dólares

El otro punto que genera interrogantes es el apetito de los inversores por las colocaciones de deuda del gobierno en un contexto electoral. El plan oficial contempla la emisión de US$ 5.000 millones en bonos en dólares bajo legislación local durante 2027. La consultora Econviews considera que este objetivo es posible, aunque desafiante, recordando que el equipo económico ya ha conseguido US$ 4.000 millones en colocaciones este año.

Maniobras de contingencia

Ante estos posibles escenarios, el Ministro Caputo ha contemplado dos maniobras de contingencia. La primera es la posibilidad de retornar a los mercados internacionales, aunque no es la opción principal y el propio ministro ha expresado su deseo de disminuir la dependencia de Wall Street. Para que esto sea viable, el riesgo país debería mantenerse a la baja, idealmente en niveles cercanos a los 300/350 puntos básicos.

La segunda “bala de plata” mencionada por el titular de Hacienda es el swap con Estados Unidos por hasta US$ 20.000 millones. Este acuerdo permanecería disponible para afrontar episodios de volatilidad financiera previos a las elecciones, aunque su activación requeriría una conversación previa y se considera un instrumento de última instancia, no parte del escenario base.

Datos clave
| Concepto | Monto estimado |
|—|—|
| Necesidades financieras totales | US$ 24.900 millones |
| Compras de dólares al BCRA por el Tesoro | US$ 4.900 millones |
| Emisión de bonos en dólares (mercado local) | US$ 5.000 millones |
| Swap con Estados Unidos (opción de contingencia) | Hasta US$ 20.000 millones |

La presentación de este plan financiero busca brindar certidumbre en un período de alta sensibilidad política y económica. Sin embargo, la opinión de los analistas subraya la importancia de monitorear de cerca la evolución de las variables macroeconómicas y el comportamiento de los mercados para evaluar la viabilidad de sus objetivos.

Fuente: Perfil – https://www.perfil.com/noticias/economia/los-puntos-que-no-cierran-del-plan-financiero-que-presento-caputo.phtml

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