Milei impulsa una reforma para endurecer la independencia del Banco Central y prohibir el financiamiento al Tesoro

El presidente Javier Milei anunció su intención de reformar la Carta Orgánica del Banco Central de la República Argentina (BCRA) para devolverle una independencia absoluta, similar a la que rigió durante la convertibilidad, pero con candados más estrictos. La propuesta incluye prohibir terminantemente que el BCRA financie al Tesoro, eliminar cualquier facultad de emisión para cubrir déficit fiscal y establecer sanciones penales para los funcionarios que incumplan esos principios. El objetivo, según el Gobierno, es evitar que se repita el ciclo de emisión inflacionaria que llevó la inflación anual por encima del 200% durante la gestión anterior.

El economista Jorge Colina, en un artículo de El Economista, repasa la historia de las cartas orgánicas del BCRA y analiza los desafíos que enfrenta una reforma de esta envergadura. La propuesta de Milei no es simplemente una vuelta al pasado, sino que busca aprender de la experiencia argentina y de países vecinos como Perú, que logró mantener una inflación baja y un crecimiento sostenido durante décadas gracias a un banco central independiente y con prohibiciones estrictas.

Por que importa

La propuesta de Milei
El presidente quiere volver a una Carta Orgánica similar a la que estuvo vigente entre 1992 y 2001, durante la convertibilidad. En aquella época, la única función del BCRA era preservar el valor de la moneda y, en la ejecución de la política monetaria y financiera, no estaba sujeto a órdenes del Poder Ejecutivo Nacional. Además, solo podía financiar al Tesoro a través de la compra de bonos del Estado en el mercado de valores, a precios de mercado, una modalidad conocida como quantitative easing. No podía emitir billetes para prestarle directamente al Gobierno.

El refuerzo que propone Milei, según Colina, incluye sanciones penales para los funcionarios que violen esos principios. La idea es que, si algún futuro presidente o ministro intenta presionar al BCRA para que emita y financie el déficit, se enfrente a consecuencias judiciales. Además, la nueva carta eliminaría toda posibilidad de que el BCRA fije controles de cambio, es decir, prohibiría el “cepo” cambiario, una medida que, según los defensores de la independencia, genera desconfianza y fomenta la dolarización.

Contexto

El antecedente de la convertibilidad
Entre 1992 y 2001, el BCRA era independiente de facto y de derecho. Su única misión era evitar la inflación. En otro artículo de la ley se permitía el quantitative easing, pero siempre a precios de mercado. Ese esquema colapsó con la crisis de 2001 y la salida de la convertibilidad en 2002. A partir de ese año, se le dio al BCRA la facultad de manejar la inflación mediante metas de inflación y se le permitió prestarle directamente al Tesoro, pero con un tope del 10% de la recaudación tributaria. La independencia, sin embargo, se mantuvo formalmente.

El giro de 2012 y la inflación
El cambio radical llegó en 2012, durante el gobierno de Cristina Fernández de Kirchner. Se modificó la Carta Orgánica para eliminar la independencia del BCRA. Su función dejó de ser cuidar el valor de la moneda y pasó a ser “promover el empleo y el desarrollo económico con equidad social”. Además, se autorizó al BCRA a emitir para prestarle al Tesoro hasta el 12% de la base monetaria, y si el Tesoro necesitaba más, se podía ampliar hasta el 10% de la recaudación. En la práctica, esto habilitó una emisión masiva para financiar el déficit fiscal, lo que disparó la inflación. Colina lo describe como “la fiesta de la emisión inflacionaria”, que terminó con una inflación anual superior al 200% y llevó a Milei a la presidencia con la promesa de terminar con ese ciclo.

El ejemplo de Perú
Colina señala que, en lugar de mirar solo al pasado argentino, conviene observar el caso de Perú. En 1993, Perú institucionalizó la independencia de su banco central con una prohibición estricta de emitir moneda para financiar el déficit fiscal y, lo más importante, con la prohibición de fijar controles de cambio, con fuertes sanciones para los funcionarios que violaran esos principios. El resultado, según Colina, es que Perú registró una inflación anual promedio de apenas 3,5% en los últimos diez años, mientras que su economía creció un 26% en el mismo período. En contraste, Argentina no creció y tuvo una inflación anual promedio del 66%. La tasa de inversión en Perú es del 24% del PBI, mientras que la argentina apenas llega al 18%.

La clave, según el economista, es que la estabilidad monetaria fomenta la inversión y el crecimiento. La independencia del banco central, acompañada de la prohibición de prestarle al Tesoro y de la eliminación del cepo, genera confianza y hace que la gente demande más pesos en lugar de dólares. Colina critica que los funcionarios argentinos quieren que la gente demande más pesos, pero al mismo tiempo parecen “enamorados del cepo”.

Los desafíos institucionales
Colina advierte que no alcanza con una ley que modifique la Carta Orgánica del BCRA. La experiencia argentina muestra que, si no hay un marco institucional que sostenga el equilibrio fiscal, cualquier reforma puede ser revertida por una ley posterior, como ocurrió en 2002 y se potenció en 2012. Para que la independencia sea creíble, afirma, es necesario un “Nuevo Acuerdo de Coordinación Tributaria y de Funciones entre la Nación y las provincias”. El actual desorden y solapamiento de impuestos y roles entre la Nación y las provincias hace que la independencia del BCRA sea poco creíble.

Además, propone que la nueva ley exija una mayoría agravada (dos tercios de los votos de los diputados y senadores totales, no solo de los presentes) para cualquier futura modificación de la Carta Orgánica. De esa manera, se blindaría la independencia ante cambios de gobierno y se evitaría que una mayoría simple pueda desarmar el esquema.

Datos clave

El análisis de Colina deja claro que la propuesta de Milei busca romper con el ciclo de emisión inflacionaria que caracterizó a la Argentina de las últimas décadas, pero que su éxito dependerá no solo de la ley, sino de la construcción de un marco fiscal y federal que la respalde. Para los lectores argentinos, el debate sobre la independencia del BCRA no es un tecnicismo: define la estabilidad del peso, el poder adquisitivo de los salarios y las condiciones para la inversión y el empleo. La discusión en el Congreso, si el Gobierno logra el consenso necesario, será uno de los temas centrales de la agenda económica de los próximos meses.

Fuente: El Economista – “Historia de la independencia del Banco Central y los desafíos para la nueva independencia” (31 de julio de 2026) – https://eleconomista.com.ar/economia/historia-independencia-banco-central-desafios-nueva-independencia-n97056